Sblocca gratuitamente il Digest dell'editore
Roula Khalaf, direttrice del FT, seleziona le sue storie preferite in questa publication settimanale.
A volte una nuova partnership potrebbe davvero rappresentare un passaggio di testimone. La settimana scorsa, Apollo ha detto che avrebbe collaborato con Citigroup per la creazione 25 miliardi di dollari di prestiti a levatipicamente utilizzato nelle acquisizioni con leva finanziaria. Più precisamente, Apollo porterebbe i soldi e Citi troverebbe gli affari nel suo vasto Rolodex.
Si è trattato dell'unione tra credito privato e banca più audace mai realizzata e anche un presagio. Martedì, Apollo ha tenuto la sua sessione dell’Investor Day che sembrava essere sia un’esultanza che un manifesto, in cui ha dichiarato che sarebbe diventata “l’azienda di servizi finanziari di prossima generazione”.
Una generazione fa quel campione period Citi, il supermercato finanziario se non la superpotenza. L’imponente edificio costruito da Sandy Weill a metà del 2007 aveva un valore patrimoniale di 270 miliardi di dollari. Il suo rendimento del capitale proprio del 4,5% nel 2023 è stato circa un quarto della redditività raggiunta nel 2006.
E quasi 20 anni dopo, la capitalizzazione di mercato di Citi è scesa a soli 120 miliardi di dollari. Per quanto riguarda l’apparente Apollo di nuova generazione, ora è salito a 70 miliardi di dollari. Se raggiungerà gli obiettivi quinquennali fissati martedì, non passerà molto tempo prima che superi Citi. In una diapositiva della presentazione, Apollo sembrava aver già preparato una pietra tombale per l’period del rigonfiamento, scrivendo che l’period delle “banche/mercati dei capitali” è vissuta solo tra il 1990 e il 2020.
L’anno chiave in questi 30 anni di regno per le banche è il 2008. Dopo la crisi finanziaria, a Citi e advert altri semplicemente non sarebbe stato consentito dalle autorità di regolamentazione di essere investitori assertivi. Ciò ha lasciato il campo aperto agli asset supervisor, in particolare a quelli che volevano non solo gestire il denaro ma anche assumersi rischi di bilancio come nel settore bancario del passato.
Apollo afferma che presto dovrebbe raddoppiare il patrimonio gestito, portandolo a 1,5 trilioni di dollari, prelevando denaro non solo dal tipico capitale istituzionale ma anche dai risparmiatori pensionistici e da individui facoltosi. Ciò dovrebbe generare entro il 2029 un utile netto di 9 miliardi di dollari, suddiviso più o meno equamente tra commissioni di gestione patrimoniale e reddito da interessi netti.
Advert un multiplo di 15 volte, ciò implica una capitalizzazione di mercato dell’Apollo di 135 miliardi di dollari, circa il doppio del valore attuale dell’Apollo. L’azienda ha sottolineato che quasi tutta la creazione di valore nei titoli dei servizi finanziari pubblici negli ultimi dieci anni è arrivata solo dai gestori di “asset alternativi” quotati.
Anche la Citi di 18 anni fa sembrava inesorabile e inarrestabile, ma alla wonderful è stata distrutta da un bilancio tossico e da un modello di finanziamento irregolare. Quest'ultimo è meno un problema per Apollo.
Finora non si sono verificati grandi scossoni, con una flessione del credito ancora in vista e le banche centrali che continuano a sostenere le valutazioni degli asset. Tuttavia, gli investimenti in asset privati a volte sembrano troppo belli per essere veri, con società e titoli in forme complesse che sembrano semplicemente passati tra amici a valori sempre più alti.
Le epoche dei servizi finanziari finiscono o recedono sempre e gli operatori storici sono sempre gli ultimi a scoprirlo.
