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Roula Khalaf, direttrice del FT, seleziona le sue storie preferite in questa publication settimanale.
La televisione satellitare sta diminuendo rapidamente negli Stati Uniti. Ma con il suo accordo da 7,6 miliardi di dollari di cui acquisirà il pieno controllo DirecTV da AT&T, gruppo di personal fairness TPG scommette che l’industria potrà sopravvivere abbastanza a lungo da finanziare un’opzione di streaming economica per sfidare le nuove potenze del settore dell’intrattenimento: Disney, Alphabet, Amazon e Apple.
Dopo l'accordo di lunedì, TPG prevede di fondere DirecTV con Dish, il secondo attore più grande del settore, e finanziare un'opzione TV sfidante per gli americani attenti ai costi che desiderano pacchetti altamente personalizzati di sport, notizie e intrattenimento con sceneggiatura.
La combinazione dei due gruppi darà a TPG il controllo di un enterprise di pay-TV con 18 milioni di abbonati che è sulla buona strada per generare quest’anno più di 6 miliardi di dollari di flusso di cassa annuale combinato. Il gruppo di buyout ritiene che tali profitti siano sufficienti per finanziare un'attività competitiva televisione in streaming servizio, hanno detto due persone informate del suo pensiero, e sono sufficienti perché il gruppo di personal fairness possa ottenere un ritorno finanziario mentre gestisce il declino della TV satellitare.
Due decenni fa, la TV satellitare arrivava nelle case di quasi un terzo degli utenti TV paganti negli Stati Uniti prima che milioni di persone interrompessero il servizio negli ultimi anni.
La scommessa di TPG arriva in un momento di cambiamento di massa e di conflitto nel settore dei media in cui i consumatori annullano le offerte di servizi by way of cavo e fibra per pacchetti Web più economici offerti da Alphabet, Netflix e Apple, lasciando molti grandi media e telecomunicazioni gravati da svalutazioni e persino difficoltà finanziarie. Le pressioni hanno portato a recenti controversie sui trasporti tra società di media come Disney e fornitori di telecomunicazioni tra cui DirecTV e Constitution Communications.
I contanti TPG i piani di riversarsi in DirecTV e Dish sottolineano il dolore assorbito dall'industria negli ultimi dieci anni. In sintesi, ha stretto accordi per assumere il controllo delle operazioni di TV satellitare che un tempo valevano circa 80 miliardi di dollari sui mercati azionari pubblici nel 2015 per meno di 4 miliardi di dollari in contanti dei propri investitori, secondo i calcoli del Monetary Occasions e persone che hanno familiarità con la questione.
TPG ha investito per la prima volta in DirecTV nel 2021, quando ha pagato 1,6 miliardi di dollari per acquistare una quota del 30% nell’attività da AT&T, che cinque anni prima aveva pagato 67 miliardi di dollari per acquisire l’operatore televisivo satellitare. AT&T ha utilizzato l'investimento del gruppo buyout per iniziare a districarsi da quella che l'analista di MoffettNathanson Craig Moffett ha definito lunedì “una delle peggiori transazioni della storia americana”.
Come parte dell’accordo, AT&T ha trasformato DirecTV in una nuova società con una valutazione aziendale di 16,3 miliardi di dollari, un quarto di quanto pagato.
Lunedì TPG ha raggiunto un accordo per acquisire il restante 70% di DirecTV da AT&T. Il gruppo di buyout utilizzerà 2 miliardi di dollari di capitale per finanziare l’acquisto e pagherà il resto attraverso un combine di nuovo debito, dividendi pagati advert AT&T fino alla chiusura dell’accordo – prevista per la high-quality del 2025 – e un pagamento di Earnout nel 2029, hanno detto le fonti. .
Le risorse Dish che TPG sta acquisendo avranno un costo ancora inferiore. Il gruppo di acquisizione fonderà DirecTV con la in difficoltà Dish Community, di proprietà di EchoStar di Charlie Ergen, per un dollaro nominale in contanti e l'assunzione di 11,7 miliardi di dollari di debito che avevano messo sotto pressione la società.
L'unione arriva con la scala che TPG ritiene possa essere utilizzata per sostenere le nascenti opzioni internet-first di entrambe le società, DirecTV Stream e Dish TV. I loro cosiddetti “pacchetti magri” di offerte multimediali mirate hanno un costo inferiore rispetto a offerte più ampie come YouTube TV, qualcosa che dovrebbe dare ai servizi una “possibilità di combattere” contro i giganti della tecnologia tra cui Alphabet, ha detto una persona.
Ma questa scommessa è secondaria rispetto alla convinzione di TPG che le attuali operazioni di TV satellitare di DirecTV siano abbastanza redditizie da generare un ritorno, anche se dissanguano gli abbonati.
La scommessa sarà messa alla prova dalle tendenze del settore che si muovono decisamente contro DirecTV. Società di streaming Netflix e Hulu, oltre alle offerte dirette delle società di media Disney e Paramount, hanno reso gli intermediari dei contenuti sempre più obsoleti. Queste offerte hanno catturato centinaia di milioni di nuovi clienti negli ultimi anni. Il servizio Prime Video di Amazon, advert esempio, ha 115 milioni di abbonati, circa 11 volte la base di abbonati di DirecTV.
“La fusione di DirecTV e Dish Community non cambierà la traiettoria degli abbonati”, ha detto l'analista Moffett, anche se ridurrà le spese.
La scommessa di TPG ha iniziato a dare i suoi frutti. Il gruppo di buyout ha ricevuto dividendi superiori al suo investimento iniziale nel 2021, hanno affermato le persone informate sulla questione. Lunedì AT&T ha dichiarato di aver ricevuto 19 miliardi di dollari in distribuzioni dall'accordo del 2021 e dai flussi di cassa di DirecTV, oltre ai 7,6 miliardi di dollari che TPG pagherà per la piena proprietà.
AT&T non ha risposto immediatamente a una richiesta di commento. TPG ha rifiutato di commentare.
Gli operatori del settore delle telecomunicazioni si trovano advert affrontare crescenti difficoltà finanziarie poiché più di un trilione di dollari di investimenti in reti, spettro e altre infrastrutture non hanno portato a profitti sostanzialmente maggiori.
L’assetto ha creato opportunità di investimento per gli investitori di personal fairness che si sono fatti le ossa decenni fa ristrutturando aziende in difficoltà. TPG, fondata da David Bonderman e James Coulter, si è fatta un nome capitalizzando la riparazione di attività fallite tra cui compagnie aeree, rivenditori e istituzioni finanziarie.
TPG dovrà ottenere il sostegno per il suo piano dai creditori di Dish che sono impegnati in una brutale lotta con Ergen. Il gruppo di acquisizione prevede di tagliare il debito di Dish scambiando le sue obbligazioni con quelle garantite da DirecTV con uno sconto di circa il 15% rispetto al loro valore nominale.
Il capo di EchoStar, Hamid Akhavan, ha detto dell'offerta: “Abbiamo posizionato l'offerta in un modo che riteniamo sia una vittoria significativa per loro, e una vittoria significativa per tutti i soggetti coinvolti. Ora, la vedranno in questo modo? Ovviamente dipende da loro”.
